TRADER COCKPIT

Guten Morgen,

Im Jahr 2016 stieg der Optimismus bei Kleinunternehmen in den Wochen nach der Trump-Wahl sprunghaft an.
Wie wir letzte Woche besprochen haben, sollten wir nun mit einer Wiederholung dieses Effekts rechnen, insbesondere da der von der NFIB veröffentlichte Index zur Messung des Optimismus unter Kleinunternehmen unter dem Niveau von 2016 lag und dabei 34 Monate in Folge unter dem 50-Jahres-Durchschnitt blieb.

Der Bericht für November wurde gestern veröffentlicht, und wie zu erwarten war, ist der „Trump-Effekt“ für Kleinunternehmen tatsächlich wieder eingetreten.
Dieser Anstieg an Optimismus war sogar noch größer als der im November 2016 und wurde als „offensichtlich“ durch eine „wesentliche Veränderung in der Wirtschaftspolitik, insbesondere in den Bereichen Steuern und Regulierung, die das Wirtschaftswachstum begünstigt“, beschrieben.

Die Fed ließ sich im Jahr 2016 von Trumps Agenda und dem damit verbundenen Umschwung der Stimmung von Verbrauchern und Unternehmen beeinflussen – so sehr, dass sie nur einen Monat nach der Wahl proaktiv die Zinsen anhob, obwohl die Volkswirtschaft in jenem Jahr im Schnitt nur etwas über 1 % PCE-Inflation verzeichnete.
Dieses Jahr im Dezember wird das wohl nicht der Fall sein. Der Lockerungszyklus wird eher fortgesetzt, aber die Frage ist, wie viele weitere Zinssenkungen noch kommen, bevor die Fed in eine abwartende Haltung übergeht, beeinflusst durch ihre Wahrnehmung möglicher Inflation aufgrund des erwarteten starken Wachstums.

Wie wir bereits besprochen haben, hat die Fed die Stärke der wirtschaftlichen Leistungsfähigkeit zwei Jahre in Folge falsch eingeschätzt – eine Wirtschaft, die mit etwa 3 % Wachstum lief. Gleichzeitig prognostiziert sie das langfristige Wirtschaftswachstum mit weniger als 2 %.
Offenbar betrachtet sie das unterdurchschnittliche Wachstum der vergangenen 15 Jahre als das „neue Normal“. Die Erwartung der Fed liegt über einen Prozentpunkt unter dem langfristigen Durchschnittswachstum der Wirtschaft.

Angesichts all dessen scheint die Fed nun langsam zu akzeptieren, dass wir uns in einem Produktivitätsboom befinden, der durch die technologische Revolution, insbesondere generative KI, angetrieben wird. Gestern gab es weitere Daten, die das untermauern.
Wie wir oft besprochen haben, fördern starke Produktivitätsgewinne das Lohnwachstum. Das ist nötig, um die Löhne an das gestiegene Preisniveau anzupassen, was die Lebensqualität wiederherstellt. Zudem kann es mehr Wohlstand durch Lohnerhöhungen bringen, ohne die Inflation zu verstärken.

Jerome Powell selbst präsentierte 2016 am Peterson Institute, dass höheres Produktivitätswachstum ein Treiber für ein höheres langfristiges Wachstumspotenzial der Wirtschaft ist.
Somit sollte das aktuelle Wachstum von über 3 % und die relativ geringe Inflation keine Überraschung sein.

Tatsächlich liegen die realen Zinsen (Fed Funds Rate minus PCE) immer noch über 200 Basispunkte – historisch gesehen ein sehr restriktives Niveau, das Druck auf die Wirtschaft ausübt. Die Fed sollte bestrebt sein, das Wachstum zu steigern. Sie sollte also weiterhin entschlossen den Druck auf die Wirtschaft reduzieren.

Wenn wir auf den Boom der späten 90er Jahre zurückblicken, der von einer technologischen Revolution durch das Internet getragen wurde, befanden wir uns ebenfalls in einem Produktivitätsboom. Das Wirtschaftswachstum lag durchschnittlich bei 4,5 % pro Jahr, die Aktien stiegen im Schnitt um 26 % pro Jahr über einen Zeitraum von fünf Jahren und die Inflation lag im Durchschnitt bei nur 1,6 %. Dennoch experimentierte die Fed mit historisch hohen Realzinsen.

Aber damals gab es nicht den heutigen hohen Schuldenstand, der sogar über dem Niveau am Ende des Zweiten Weltkriegs liegt.
In diesem Umfeld hoher Produktivität sollte die Fed erneut den Fokus auf die Maximierung des Wachstums legen.